ACELERACIÓN DEL CRECIMIENTO Y LA INFLACIÓN EN EL SEGUNDO TRIMESTRE DEL AÑO 

Por Juan Rocha

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Durante el segundo trimestre de 2021, la economía mundial registró una aceleración en el ritmo de recuperación después del lento dinamismo observado a inicios de año. 

Este mayor dinamismo de la actividad se relaciona con un mayor control de la pandemia, el avance en el proceso de vacunación y la mayor reapertura de actividades. Sin embargo, el desempeño económico sigue siendo significativamente heterogéneo entre regiones y sectores. 

La recuperación de la demanda a nivel mundial, así como efectos de la pandemia sobre las cadenas de suministros se han traducido en un repunte de la inflación y de sus perspectivas de corto plazo a nivel global. 

En este contexto, las condiciones en los mercados financieros globales tuvieron una mejoría, si bien, se han observado episodios de elevada volatilidad, expuso la analista de Citibanamex Lucía Isabel Cárdenas Anaya.

En el contexto local, el 6 de junio se desarrollaron las elecciones para renovar la Cámara de Diputados y autoridades locales. La jornada contó con una amplia participación y destaca que la alianza opositora ganó terreno en la configuración del Congreso, por lo que el gobierno requerirá de mayores apoyos de partidos distintos a Morena para avanzar en su agenda legislativa. 

Respecto a la actividad productiva en México, esta también mostró señales de un mayor dinamismo durante el segundo trimestre, particularmente por el desempeño de las manufacturas y los servicios. 

A su vez, se incrementaron las presiones inflacionarias; sin embargo, consideramos que son en su mayoría de carácter transitorio. 

Con este entorno más complejo para la política monetaria, Banco de México aumentó la tasa de referencia en 25pb a 4.25% en su decisión de política de junio.

En este sentido, considerando la evolución reciente del entorno económico y de sus perspectivas, revisamos al alza nuestras estimaciones de crecimiento del PIB e inflación para 2021 y prevemos que Banxico realizará dos aumentos adicionales de 25pb a la tasa de referencia en el resto del año.

En el ámbito fiscal, la mejoría en la actividad y el precio del petróleo apuntan a una mejora en los ingresos presupuestarios, que anticipamos serán utilizados, principalmente, para cubrir presiones de gasto. 

REAPERTURA DE LAS ECONOMÍAS 

Avanza la vacunación, pero contagios permanecen elevados. Durante abril se observó una aceleración en los casos de Covid-19 a nivel internacional, alcanzando un promedio de siete días de 826 mil casos el día 23 de ese mes, un máximo desde que inició la pandemia. Si bien desde mayo se observa una disminución en el número de contagios, asociada al avance en el proceso de vacunación, al 26 de junio se registran 371 mil casos diarios. Los mayores focos de contagios en los últimos meses han sido la India y Brasil.

Asimismo, existen preocupaciones por el surgimiento de variantes del virus que, en algunos casos, están resultando más contagiosas que las 

primeras cepas, por lo que el avance en el proceso de vacunación resulta clave para lograr un control definitivo de la pandemia.

En este sentido, al 26 de junio, 23% de la población mundial ha recibido al menos una dosis de alguna vacuna contra Covid-19, sin embargo, se observa una gran heterogeneidad entre países. Mientras que en Canadá, Israel y Reino Unido, más del 60% de sus habitantes han sido vacunados, en países como Honduras y Nicaragua, esta cifra es menor al 5%. México se ubica en el promedio mundial con 23% de la población inoculada. 

En México, se eleva el riesgo de un nuevo repunte en los casos, en el contexto de un lento ritmo de vacunación. 

Al 26 de junio, en México se han registrado 2.51 millones de casos (Gráfica 3) y 233 mil fallecimientos de acuerdo a las cifras oficiales. De esta manera, México se ubica en el cuarto lugar en muertes totales y en onceavo en fallecimientos por millón de habitantes.

La tasa de letalidad se ha mantenido alrededor de 10% durante las últimas semanas, muy por arriba de la tasa mundial de 2%. 

Estos resultados sugieren que la pandemia aún no se encuentra bajo control en el país y, dado que la vacunación avanza lentamente, variantes más contagiosas están esparciéndose y se están relajando las medidas de restricción, existen riesgos importantes de un repunte en los contagios. 

FORTALEZA DE LA DEMANDA EXTERNA Y NORMALIZACIÓN DE ACTIVIDADES 

Mayor dinamismo de la economía mexicana en el segundo trimestre del año. En línea con la recuperación económica mundial, en EUA se registra una aceleración de las manufacturas, las cuales crecieron 1.1% en el bimestre abril- mayo, que se compara con el crecimiento de 0.6% observado en todo el primer trimestre.

Ello ha impulsado las exportaciones mexicanas de bienes no petroleros, así como de algunos servicios como el transporte de carga y el comercio. En México, no obstante que la pandemia no está totalmente bajo control, la mejoría en los resultados de salud ha permitido la eliminación de restricciones a las actividades, lo que ha favorecido una recuperación de la demanda interna desde finales del primer trimestre del año. 

En este sentido, observamos un mayor dinamismo en el consumo de electricidad, las ventas al menudeo y las reservaciones de restaurantes, entre otros indicadores relacionados con el mercado interno. Así, estimamos que el PIB de México registrará un crecimiento trimestral de 1.6% en el periodo abril-junio, mayor que el de 0.8% observado en el primer trimestre. 

Hacia adelante, se anticipa una moderación del ritmo de crecimiento. Estimamos que la expansión de la economía estadounidense se irá atenuando, lo que implicará una dinámica más moderada para los sectores económicos de México vinculados a la actividad de ese país.

Sin embargo, en nuestra opinión, las exportaciones serán el principal motor de la recuperación en México en este y el próximo año, con tasas de expansión estimadas en 20.2% y 7.2%, respectivamente. 

Respecto al desempeño anticipado para la demanda interna, continuamos preocupados por la debilidad de algunos indicadores del mercado laboral y la aceleración de la inflación, lo que en principio limitaría la recuperación del consumo privado. 

Con relación a la inversión, la política de austeridad en el gasto del gobierno federal y el clima poco propicio para la inversión privada, podrían frenar la reactivación de esta. 

Por lo tanto, anticipamos que la recuperación de la demanda interna será más gradual hacia adelante. Estimamos tasas de crecimiento del consumo privado y la inversión de 6.2% y 10.1% en 2021, respectivamente y de 1.9% y 2.2% en 2022. 

En resumen, anticipamos un crecimiento del PIB de 5.9% para este año y de 2.7% para 2022. Esta previsión no está exenta de riesgos a la baja dentro de los que seguimos considerando un repunte en el número de casos de Covid-19 y una recuperación más lenta de los determinantes del consumo privado. En el lado positivo, hay ciertos riesgos al alza, si se prolonga el fuerte dinamismo en EUA y si hubiera en México una normalización post-pandemia acelerada. 

PRESIONES INFLACIONARIAS MÁS FUERTES Y PERSISTENTES QUE LO ANTICIPADO 

Los resultados de inflación han sorprendido al alza de manera recurrente. En los primeros meses del año, la inflación se ubicó por arriba de lo anticipado por los analistas, principalmente por el repunte en los precios de los energéticos asociado a la mayor demanda global por los mismos.

A su vez, en el segundo trimestre, las sorpresas al alza han provenido, principalmente, de incrementos mayores a lo previsto en los precios de las mercancías, de servicios relacionados con el turismo y restaurantes.

De esta manera, la inflación aumentó de 3.15% al cierre de 2020 a un pico de 6.08% en abril y a la primera quincena de junio se ubicó en 6.02%. En nuestra opinión, las presiones están asociadas a la reapertura simultánea de las economías y, aunque son más fuertes que lo previsto anteriormente, seguimos pensando que deberían disminuir a medida que se normalicen la movilidad y las operaciones de los negocios.